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全球資本看多中國，私募股權投資行業將迎重要機遇！發布時間：2021.05.26
全球資本看多中國，私募股權投資行業將迎重要機遇！
疫情之下，中國經濟一枝獨秀，全球資本涌向中國，“看多中國”依舊是當下熱門話題。業內人士認為，中國將成為全球經濟“壓艙石”，這也意味著股權投資行業將迎來最重要的發展機遇。其中，產業升級、消費升級、金融科技創新等將是未來幾年中國市場最大的機會。
2020年，中國成為全球最大的外國直接投資接受國。海外資金的涌入，一二級市場、VC和PE以及LP和GP之間的分界線逐漸模糊，這些趨勢都表明，疫情之后，VC/PE行業發生了不可逆轉的變化。
5月12日，在由投中信息、投中網主辦的“第15屆中國投資年會·年度峰會”上，投中信息CEO楊曉磊表示，全球經濟重心在向東前進、向亞太前進，中國成為全球經濟的“壓艙石”。2021年是中國“十四五”規劃開局之年，產業升級、消費升級、金融科技創新等將是未來幾年中國市場最大的機會。
全球資本涌入中國
疫情之下，中國經濟一枝獨秀，全球資本涌向中國，“看多中國”依舊是當下熱門話題。相對于非中國地區的疫情不確定性，中國的抗疫措施以及雙循環戰略給中國企業快速發展奠定了堅實的基礎。楊曉磊表示，在美股市場，中概股是海外資金青睞的資產類型。在A股市場，醫療和消費是海外資金最喜歡持倉的類型。在一級市場，亞太概念基金、中國紅利基金、中國成長基金等中國概念股基金都是LP最喜歡配置的資產。
黑石集團董事長、首席執行官兼聯合創始人蘇世民表示，黑石在中國市場關注科技和醫療健康領域的公司，這兩個賽道的增長率和基本面都是巨大的。蘇世民認為，當今的科技領域正在發生巨變，全球科技帶來的顛覆性影響不容忽視。隨著新技術對傳統技術的不斷沖擊，越來越多的科技企業入局，行業整體前景廣闊。
在海外資金流入的情況下，不少投資人表示，無論是一級市場還是二級市場，去年中國市場優質資產的價值被大大推高，而未來一兩年，全球資產去泡沫是大趨勢。GGV紀源資本管理合伙人符績勛表示，去年以來，公司上市速度加快、估值提高、投資回報向好，但是這種現象的背后是以美聯儲為首的全球央行“放水”。符績勛表示，未來資金的流動性是否會收緊、美聯儲什么時候加息等是需要思考的問題。
此外，從募資角度來看，私募股權投資行業募資難問題依舊存在。投中調研數據顯示，2020年，有33%的基金沒有募資到位，87%的管理人對未來持非積極態度。13%認為“募資不是問題”的機構，主要由頭部機構、專業型機構、CVC（公司創業投資）、國資構成。行業“馬太效應”更加凸顯。
一二級市場分界線逐漸模糊
2020年以來，一二級市場以及VC和PE之間的分界線逐漸模糊。在投資領域，過去在一二級市場有很強的認知差異，但現在越來越多的二級市場投資人進入中早期投資，用二級市場高周轉的方式，對他們長期看好的項目毫不吝嗇投入“子彈”和給予高估值。同樣，IPO也不再是VC/PE投資的終點，參與基金份額的認購、對二級市場的定增都是頭部機構的可選項。目前，紅杉、高瓴全產業鏈布局的基金越來越多。楊曉磊表示，對于沒有大牌紅利、沒有超強募資能力的腰部和中部基金，在很長一段時間挑戰會越來越大，一級市場中相對低競爭的紅利會逐漸消失。
同時，PE-VC化和VC-PE化趨勢也逐漸顯現。投資人普遍認為，一方面，行業競爭愈發激烈，VC希望拉長對優質項目的投資周期，PE希望能夠更早鎖定有潛力的早期項目，雙方向中間延伸也就成為必然；另一方面，最近幾年頭部VC募資金額不斷提高，投資項目的壓力倒逼他們被迫向后期延伸。同時，獨角獸的估值越來越高也是造成VC/PE競爭激烈的重要原因。
軟銀中國資本創始管理合伙人華平表示，互聯網科技企業“馬太效應”明顯，頭部企業對資金、人才、技術形成虹吸效應。同時這些企業的天花板遠高于傳統企業，這意味著雖然價格不低，但未來的前景更加可觀，投資人也只得不計成本加以追捧。
不過，華平認為，早期投資階段VC更有競爭力。因為早期投資還是靠對項目的判斷，還要對市場和技術有足夠的了解。此外，A、B輪階段公司需要很多的幫助，包括幫助團隊做戰略規劃、尋找人才等，“這個不是光靠規模和大資金能夠做到的。”華平坦言。
“基金越來越垂直化時，一定是從VC到PE都布局。”華蓋資本董事長許小林表示，反過來講，未來VC和PE經過這一段時間的逐利，市場一定會逐步淘汰，還會回到VC、PE有清晰化界限的時候。
私募投資退出壓力增大
當前，私募股權投資領域面臨著越來越大的退出壓力。IPO、并購以及S基金成為私募股權投資機構退出的主要出口。受港股以及科創板、創業板注冊制改革的影響，2020年，共有565家企業在內地、香港以及美國上市。不過，IPO賬面回報率并不理想。2020年VC/PE機構IPO退出平均賬面回報率為292%，同比下降34%，低于近10年IPO退出平均回報率379%。
并購市場方面，今年一季度中企并購市場整體走低。受大額交易影響，完成并購交易規模環比下降45.09%。共計36只私募基金以并購的方式成功退出，達到近兩年內最低值；一季度私募基金以并購的方式退出數量同比下降超七成。
投資人普遍認為，當前退出渠道中，被投企業IPO帶給投資機構的回報最大。不過，當前市場上還有新的情況出現，例如去年美股市場80%跌破發行價，港股市場40%跌破發行價，A股市場一些公司上市后流通市值較小、流動性不好，退出正面臨著多重考驗。
“由終為始，退出應該是最重要的事情。”嘉御基金創始合伙人、董事長衛哲表示，嘉御基金成立10年來，累計投資了近90個項目，超過30個項目IPO或者是并購退出。從2012年開始，嘉御基金設立了在國內投資機構中罕見的專職退出團隊。在他看來，雖然任何投資基金和投資公司的設立是從“募、投、管、退”開始的，但是投資企業一定要由終為始考慮問題，想清楚企業未來的愿景，一個PE核心的價值應該是由“退、管、投、募”做布局。
同創偉業管理合伙人唐忠誠表示，要真正做到高效和高質量退出，需要從投資環節進行策略調整，真正回歸投資的本質，追逐價值成長。要發掘市場前景好、有潛力成為大市值企業的標的。“如果公司增長有限，市值很小就不值得投入。”唐忠誠說。對于不能IPO的企業，唐忠誠表示，“如果是短暫的資金困難，那么能救就救。但如果是行業出現問題，或者是經營出現問題了，那么要盡早處理。”
來源：金融時報-中國金融新聞網
